在資本市場的漲跌循環裡，「熊市」是每位投資人都繞不開的話題。大家都知道那句話──「多頭市場讓人致富，熊市讓人清醒」。它就像一場“冷水浴”，把原本熱鬧非凡的股市變得冷冷清清，投資者們也從之前的興奮和貪婪，一下子跌入了焦慮和恐懼的情緒深淵。不過，別怕！只要我們真正了解它的規律，掌握一些應對策略，說不定還能在這裡找到意想不到的賺錢機會！
熊市是什麼意思？
「熊市」(Bear Market)指的是金融市場在較長時間內持續下跌的狀態。
一般而言，當主要市場指數或資產價格從近期高點下跌超過20%，即被認為進入熊市。
這一市場狀態往往伴隨著投資者的悲觀情緒、大量拋售行為以及經濟基本面的惡化。
要注意的是，20%下跌並非絕對的標準。其實更關鍵的反而是市場情緒，也就是說：
當投資人從追求冒險的偏好轉向了避險資產的時候，市場就容易進入空頭市場狀態。
而且這個時間長短不一，短則數月，長則數年。
歷史上具體的熊市如下：
年份範圍
跌幅 (%)
持續時間
原因
1929
44.7
67天
1929年股市崩盤
1930-1932
83
2.1年
經濟衰退，銀行倒閉
1932-1933
406
173天
經濟持續衰退
1933
29.8
95天
新政實施初期的市場調整
1934-1935
31.8
1.1年
經濟復甦中的波動
1937-1938
54.5
1.1年
經濟衰退，戰爭預期
1938-1939
31.9
229天
歐洲戰爭爆發
1939-1940
31.9
229天
二戰初期的不確定性
1940-1942
34.5
1.5年
二戰對經濟的影響
1946
26.6
133天
戰後經濟調整
1948-1949
20.6
363天
冷戰初期的經濟波動
1957
20.7
99天
蘇聯衛星發射引發的恐慌
1961-1962
28
196天
甘迺迪總統任期的市場波動
1966
22.2
240天
越戰對經濟的影響
1968-1970
36.1
1.5年
經濟滯脹初期
1973-1974
48
1.7年
第一次石油危機
1980-1982
27.1
1.7年
雷根經濟政策調整
1987
33.5
101天
1987年股市崩盤
2000-2002
49.1
2.5年
網路泡沫破裂
2007-2009
57
1.4年
2008年全球金融危機
為何被成為熊市?和牛市有什麼關係?
在西方文化中，熊象徵向下攻擊的力量，與「向上衝刺」的牛相對立。因此，將市場下跌的狀態形象稱為“熊市”，而上漲週期則稱為“多頭市場”。
1.熊市的特徵
通常具有一下六個投特徵：
股價長期下跌：跌幅超過20%，市場進入熊市。
投資者信心崩潰：市場情緒從“貪婪”迅速轉為“恐懼/悲觀”，投資者急於止損，資金持續流出。
風險資產被拋售：資金流向保守資產，如現金、國債、黃金等避險標的，市場流動性轉差。
經濟表現疲軟：它通常與經濟放緩甚至衰退同步出現，企業利潤下滑，裁員增加，消費疲軟。
政策幹預頻繁：政府和央行可能透過降息等刺激方案救市，但市場反應有限。
短線反彈：空頭市場期間偶爾會出現「死貓跳」式的短線反彈，但無法形成持續多頭趨勢，整體趨勢仍是低點持續下移。
2.牛市的特徵
牛市具有明顯的特徵，使其與其他市場趨勢區分開來。以下是牛市的主要特徵：
資產價格上漲：股票等資產價格持續上漲，由投資人對市場的強烈信心及旺盛需求所推動。
投資者信心高漲：人們普遍相信價格將繼續上漲，導致買入活動增加和交易量上升。
經濟成長：多頭市場通常與經濟擴張期同時發生。 GDP成長、低失業率和穩定的通膨是支持市場上漲的重要指標。
企業獲利強勁：在牛市期間，企業通常會公佈穩定的獲利成長，進一步推動股票價格上漲並吸引更多投資。
風險偏好增加：投資人傾向於承擔更多風險，投資成長型股票或小型公司。
市場流動性較高：隨著交易活動的增加，市場流動性增強。
熊市vs 牛市
專案
牛市（Bull Market）
熊市（Bear Market）
市場方向
持續上漲
持續下跌
漲跌幅標準
漲幅超過20%
跌幅超過20%
投資者情緒
貪婪、樂觀
恐懼、悲觀
經濟表現
成長強勁
衰退或放緩
平均持續時間
6.6年
1.3年
歷史例子
2009–2020美股長牛
2008金融危機空頭市場
熊市的成因有哪些？
它往往由多種內部和外部因素共同觸發，主要包括以下幾點：
1. 經濟衰退
經濟成長放緩、GDP 成長率下降時，企業經營環境惡化、利潤減少。
居民收入減少、消費市場萎縮，股市失去支撐。
如2008年金融危機期間，美國房地產泡沫破裂，大量企業虧損，標普500指數暴跌57%。
2. 加息週期
升息週期會提高企業融資成本、壓縮利潤空間，使債券殖利率上升。
吸引資金從股市流向債市，影響企業獲利和市場預期。
例如，2022年聯準會大幅升息，納斯達克指數進入熊市。
3. 政策收緊
央行採取緊縮性貨幣政策，減少貨幣供給量，收緊信貸，使市場資金面緊張。
投資人難以獲得足夠資金支持股票投資，導致股價下跌。
如2007年中國央行採取緊縮性政策，股市出現大幅調整。
4. 黑天鵝事件
是指難以預測且影響巨大的突發事件，如戰爭、疫情、金融危機等。
會引發市場恐慌情緒，導致投資人大量拋售股票。
如2020年新冠疫情爆發，全球股市暴跌，標普500指數短時間內下跌34%。
5. 市場過熱後的修正
牛市後期，投資人過度樂觀、盲目追高，導致股票價格脫離基本面，估值過高。
當市場意識到估值過高時，就會出現大規模調整，導致空頭市場來臨。
如2000年網路泡沫破裂，納斯達克指數暴跌78%。
6. 投資者心理：恐慌與羊群效應
當市場出現下跌趨勢時，投資人易陷入恐慌，跟風拋售股票，形成羊群效應。
進一步放大市場下跌幅度，加速熊市到來。
如1929年大蕭條期間，投資人恐慌性拋售導致股市崩盤。
7. 流動性危機與槓桿爆倉
當市場下跌觸發保證金追繳或基金贖回潮時，會引發被迫賣出，形成惡性循環。
如2015年A股股災期間，融資盤爆倉導致“多殺多”，千股跌停。
熊市的三個階段
1.一期： 高位震盪（分配期）
①市場特徵：市場高點回落，經濟數據變差，利淡消息頻出，股價與成交量雙降，整體仍高位震盪，未現崩盤。
②投資人行為：部分投資人獲利了結，預見轉熊風險；多數人仍抱希望，認為只是調整。
例如，在2007年次貸危機初期，市場對房地產市場的風險尚未充分認識，許多投資人仍認為市場只是短期調整。
2.二期： 加速下跌（恐慌期）
①市場特徵： 股價暴跌，恐慌性拋售致成交量飆升，負面新聞充斥，經濟數據下滑，指數與個股齊跌。
②投資者行為：情緒極度悲觀，急於止損，資金外逃，交易活躍但因恐慌而拋售，非正常交易。
例如，在2008年金融危機期間，雷曼兄弟破產引發了全球金融市場的恐慌性拋售，許多股票在短時間內跌幅超過50%。
3.三期： 情緒極度悲觀（絕望期）
①市場特徵：市場持續低迷，股價低谷，估值極低，成交量萎縮，資金撤離，氣氛消極，投資人信心盡失。
②投資人行為：底部醞釀，聰明資金佈局，大部分投資人放棄，少數遠見者尋找機會。
例如，在2009年全球金融危機後的市場底部，許多優質股票的估值已經跌至歷史低位，為後續的多頭市場奠定了基礎。
熊市中的應對策略
▍ 1. 保持冷靜與理性
避免盲目跟風拋售，遵守投資紀律，重視長期策略目標。
▍ 2. 分散投資，優化配置
將資金配置到債券、黃金、REITs等防禦型資產中，以降低整體波動風險。
▍3. 專注於基本面，長期佈局
優質企業在空頭市場中更可能被錯殺，是逢低吸納的良機。
例如，2008年巴菲特大舉買進美國銀行，最終大獲成功。
▍ 4. 合理使用避險工具
包括：
做空(適用於專業投資者)
買入賣權(Put Options)
反向ETF(如SQQQ、SH等追蹤納指、標普的反向表現)
▍ 5.熊市中的投資機會
雖然整體市場下跌，但空頭市場中也隱藏價值投資的「黃金坑」：
防禦性產業：醫療、公用事業、必需消費品等具備抗週期能力;
錯殺優質股：如疫情期間的特斯拉、蘋果等;
逆向投資策略：在大眾悲觀時佈局，等待情緒反轉。
熊市如何賺錢?
當股市進入空頭市場，多數投資者擔心資產縮水，但其實在市場下跌時，也有機會獲利。不過，這些方法都涉及風險，需謹慎操作。在熊市賺錢的方法有3種：
1. 做空(Short Selling)
做空是最典型的空頭市場操作方式，簡單來說，就是「先賣後買」。投資人先向券商借股票，以當前價格賣出。等股價下跌後，再用較低的價格買回歸還，賺的就是中間的差價。
舉例說明：假設以每股$93 做空100 股，如果股價下跌至$83 回補，那麼：
專案
金額（美元）
計算公式
初始做空價格
93
-
回補價格
83
-
每股獲利
10
93 - 83
總獲利
1,000
10 × 100
說明：
“先賣後買”，在股價下跌中賺錢
適合經驗豐富者，風險高，虧損可能無限
涉及融券機制，不適合新手
2. 買入賣權(Put Options)
賣權(Put Option)是一種選擇權(又稱選擇權)，給投資人在特定時間內，以指定價格賣出股票的權利。其特點如下：
買入“看跌期權”，當股價下跌時，期權價值上漲
利潤無限，但最大虧損僅限權利金
選擇權操作需開通特別交易權限
適合中高級投資者對沖或投機
3. 反向ETF(Inverse ETFs)
反向ETF 是專為熊市設計的工具，它的價格與追蹤指數呈現反向走勢，簡單來說就是指數跌1%，反向ETF 漲1%。
舉例說明：假設投資人買了100股反向ETF，每股100美元，總價值10000美元。那麼：
情境
指數變化
反向ETF變化
初始價值
最終價值
盈虧
指數跌1%
下跌1%
上漲1%
$10,000
$10,100
$100獲利
指數漲1%
上漲1%
下跌1%
$10,000
$9,900
$100虧損
說明：
指數跌，ETF漲，簡潔易懂
適合短期交易，不宜長期持有
有些槓桿型反向ETF，甚至可放大至2倍、3倍收益(同樣風險也加倍)。
總結：
熊市並不可怕，關鍵在於你是否理解它，並制定了應對的策略。
掌握它的邏輯和節奏，不僅可以規避損失，更能把握絕佳的長期投資機會。而每一輪空頭市場過去，新的多頭市場也正在醞釀中。
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